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¿Es la hora de que la economía de EEUU ajuste cuentas?

El ex presidente de la Reserva Federal (Fed) Paul Volcke dice que es el momento de que la economía de Estados Unidos debe ajustarse. No es el primero en afirmarlo pero no estoy del todo seguro.

La economía estadounidense ha crecido mucho apoyándose en un exceso de gasto mayor que su producción, pero el déficit por cuenta corriente sigue su ajuste. El dato de septiembre con un déficit de 56,6 billones de dólares frente a los 58 billones previstos y un aumento de las exportaciones del 1,1% desde el 0,6% de las compras (tasa anual de crecimiento del 13,6% en las exportaciones desde el 4,9% de las importaciones) hacen mirar para otro lado.

El desglose por países por parte de EEUU, en tasa mensual: -5% exportaciones a China, 2,3% ventas a la Eurozona y 2,6% exportaciones a Japón; 3,3% importaciones a China, -11% desde la eurozona y -3,5% las compras desde Japón.

En efecto, el ajuste se centra por el momento en las otras dos economías desarrolladas. En menor medida en las emergentes. El caso es que esta “mejora” en el déficit comercial probablemente va a suponer 0,4 puntos de mayor crecimiento al estimado en un principio en el dato del tercer trimestre, quizás hasta dejarlo en niveles del 5%. Pero, ya saben lo que dijo Bernanke el jueves: fuerte desaceleración a final de año y crecimiento lento en los primeros meses del 2008.

Sin duda, una argumentación suficiente para que el mercado haya acentuado la especulación para un nuevo recorte de los tipos de interés oficiales en Estados Unidos antes de final de año. No lo esperamos, pero reconozco que hay argumentos sólidos para contemplarlo.

La fuerte caída de las bolsas estadounidenses ha llevado a recortes en el resto de las bolsas mundiales. ¿Decoupling? bien, ya hablaremos del tema con más calma. Ahora llega el momento de valorar los riesgos de que no ocurra. O también, valorar la combinación de riesgos entre el crecimiento y la inflación. Realmente, los bancos centrales no lo tienen nada fácil. Pero es que esto es el reflejo de las contradicciones en la actualidad.

Así, mientras el presidente del Buba alude a que habrá que ajustar con fuerza las previsiones de septiembre (¿inflación al alza y crecimiento a la baja?) también alerta de que no se puede bajar la guardia frente a la inflación. Pero también escuchamos a González Páramo como considera que las tensiones de liquidez se mantendrán durante bastante meses más, quizás hasta la primavera.

Lo cierto es que se han acentuado de forma reciente. En concreto el viernes vimos un fuerte aumento de la volatilidad VIX hasta 28,5%, no lejos del nivel alto de agosto. Pero lo más significativo fue el aumento del diferencial 1 mes entre el tbill y el depo, en EEUU hasta 3,36% y 4,6% respectivamente.

En definitiva, mantenimiento de los tipos de interés depo con fuerte recorte de los tipos de interés de la seguridad del Tesoro. También vimos fuertes compras en la deuda pública, con el treasury 2 años en 3,4% y 10 años en 4,2%. Nuevos mínimos del año.

Mientras, las bolsas de Estados Unidos cerraron la semana con importantes recortes y acumulados en la semana: el Dow cerró la semana con un descenso del 4,06%, del 6,5% el Nasdaq. Las caídas de las bolsas europeas en la semana fueron más moderadas, del 4,2% el Stoxx50 y 2,5% el Dax. Hoy las bolsas asiáticas recortan con fuerza, con el Nikkei a la baja un 2,5%.

Al menos el crudo se mantiene en niveles de 95 dólares el barril. Desde Arabia Saudita se adelanta la posibilidad de un aumento de la producción, pero sin concretar que sea decidida esta semana en la reunión informal o en la oficial del 5 de diciembre. Bueno, la posibilidad de nuevas tensiones en los precios del crudo son evidentes.
Los precios del oro en niveles de 820 dólares la onza.

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